나카모토 담보 비트코인 3,030개, 가치 2억 5,320만→2억 850만 달러로 줄었다

나스닥 상장 비트코인 보유 기업 나카모토(Nakamoto, NAKA)가 크라켄에 갚아야 할 대출 원금은 1억 6,500만 USDT다. 약 2,200억 원(1달러 1,336원 기준)에 이르는 이 빚이 회사의 시가총액을 넘어섰다. 담보로 묶인 비트코인도 보유량의 약 70%인 3,030개에 달한다. 나카모토 주식이나 이른바 ‘비트코인 트레저리(보유 기업)’ 종목을 들고 있거나 지켜보는 개인이라면 공시 속 숫자를 어떻게 읽어야 하는지 짚어볼 필요가 있다.

시가총액보다 큰 빚, 크라켄 대출 구조

나카모토의 시가총액은 약 9,200만~1억 400만 달러로 집계됐다. 비트코인닷컴은 약 9,200만 달러를 기준으로 갚아야 할 빚이 시가총액보다 약 7,300만 달러 많다고 짚었다. 크립토뉴스는 목요일 종가 5.79달러 기준으로 시가총액을 약 1억 400만 달러로 계산했다. 어느 쪽을 택해도 회사 전체의 주식 가치보다 크라켄에 진 빚이 더 크다는 점은 같다.

대출 구조는 이렇다. 나카모토는 자회사 나카모토 홀딩스를 통해 크라켄 운영사 페이워드 인터랙티브(Payward Interactive)에서 돈을 빌렸다. 보도에 따르면 대출은 2025년 12월 6일 체결됐고 당시 규모는 2억 1,000만 USDT, 연 이자율은 8%였다. 크립토뉴스는 올해 6월 비트코인과 파생상품을 팔아 4,500만 USDT를 줄였다고 전했다. 이때 순수익은 약 4,800만 달러였고 대부분이 부채 상환에 쓰였다.

만기는 11월 12일(현지시각) 제출된 SEC 공시로 조정됐다. 6,000만 USDT는 2027년 12월 4일로, 나머지 1억 500만 USDT는 2027년 6월 30일로 정리됐다. 올해 안에 갚을 원금은 없지만 총액은 그대로다. 대만 매체 빅고(BigGo)는 부담이 2027년으로 한꺼번에 몰렸다고 표현했다.

담보 비트코인 3,030개, 가치는 얼마나 줄었나

나카모토는 9월 30일 기준 비트코인 4,283개를 보유했다. 이 가운데 3,030개가 크라켄 대출의 담보로 맡겨져 있다. 담보 비율은 약 70~71%다. 담보를 제외한 물량은 1,253개다.

담보 가치는 가격 하락과 함께 줄었다. 분기 말 보고서에서 담보 비트코인의 가치는 약 2억 5,320만 달러였고 이때 비트코인은 약 8만 3,565달러 안팎이었다. 크립토뉴스는 금요일 기준가 약 6만 8,800달러를 적용하면 같은 3,030개가 약 2억 850만 달러라고 계산했다. 빅고가 인용한 코인글래스(CoinGlass) 시세는 11월 13일 약 6만 8,485달러로, 24시간 동안 약 7% 내렸다. 이 가격으로 보면 담보는 약 2억 750만 달러다.

담보 가치를 대출 원금 1억 6,500만 달러와 견주면 약 126% 수준이다. 담보가 빚보다 아직 많지만 완충 폭은 눈에 띄게 좁아졌다. 크립토뉴스는 담보로 잡히지 않은 1,253개의 가치를 같은 기준가로 약 8,620만 달러로 계산했다. 나카모토의 재무제표상 비트코인 총 취득 원가는 5억 630만 달러, 개당 약 11만 8,200달러다. 분기 말 공정가치는 3억 5,790만 달러였다.

확인할 것: 공시에서 직접 봐야 할 숫자

첫째, 담보 유지 기준선이다. 대출 계약에 따르면 담보 가치가 유지 기준 아래로 내려가면 나카모토는 대출 일부를 갚거나 비트코인을 더 맡겨야 한다. 청산 기준선까지 무너지면 채무불이행(디폴트)이 될 수 있고 크라켄이 담보 비트코인을 처분할 수 있다. 다만 회사는 구체적인 발동 가격을 공개하지 않았다. 빅고도 수정을 청산 임박 신호로 읽어서는 안 된다고 선을 그었다.

둘째, 추가로 맡길 수 있는 물량이다. 비트코인닷컴에 따르면 시장이 더 나빠질 때 추가 담보로 쓸 수 있는 비트코인은 1,253개뿐이다. 이 물량이 어떻게 쓰이는지에 따라 회사의 선택지가 달라진다. 분기 보고서와 8-K 같은 공시를 직접 열어 보고, 담보 물량의 변화를 시점별로 비교해 두는 것이 방법이다.

셋째, 파생상품 항목이다. 크립토뉴스에 따르면 나카모토는 9월 30일 기준 행사가 5만 5,000달러·12월 25일 만기의 풋옵션(정해진 가격 아래로 떨어질 때 이익이 나는 계약) 2,000 BTC어치를 들고 있었다. 동시에 8만~11만 달러 행사가의 콜옵션(정해진 가격 위로 오를 때 이익이 나는 계약) 2,150 BTC어치를 팔았다. 분기 말 파생상품은 순부채 약 645만 달러였다. 수정된 계산법에서는 음수 값을 0으로 치기 때문에, 이 시점의 파생상품은 담보에 플러스 가치를 더하지 못하는 셈이라고 크립토뉴스는 설명했다. 파생상품이 담보 계산에 반영된다는 소식만으로 안심하기 어려운 이유다.

피해야 할 것: ‘연장=해결’과 ‘청산 임박’ 단정

우선 만기 연장을 부채 해소로 읽는 일은 피해야 한다. 이번 수정은 6,000만 USDT 상환 시점을 미룬 것이지 빚을 줄인 것이 아니다. 나카모토의 최고투자책임자 타일러 에반스(Tyler Evans)는 이번 수정이 “운영 여력을 늘리고 담보 포지션을 더 탄탄하게 만든다”는 취지로 말했다. 하지만 비트코인이 더 내리면 일부 상환이나 추가 담보 예치 의무는 여전히 따라온다.

반대로 SNS에서 도는 ‘곧 청산’ 식의 단정도 걸러야 한다. 기준선이 비공개인 만큼 특정 가격에서 청산된다는 주장은 근거가 없다. 회사 자신도 비트코인이 더 하락하면 가용 유동성과 채무 이행 능력에 영향이 있을 수 있다고 경고했다. 확인되는 사실은 위험 요인이 있다는 것까지다.

회사의 대응 방식도 읽어둘 대목이다. 크립토뉴스는 나카모토가 1분기에 비트코인 284개를 팔았고 6월 상환 때는 약 600개와 일부 파생상품을 매각했다고 전했다. 나카모토는 BTC 인크(BTC Inc.)와 UTXO 매니지먼트를 통해 금융 서비스·자산운용·비트코인 미디어 사업을 운영한다. 비트코인닷컴에 따르면 회사는 인공지능을 주제로 한 첫 행사 ‘인텔리전스 2027’도 예고했다. 창립자 데이비드 베일리는 만기 연장과 비트코인 밖의 수익 사업이 장기 주주 가치에 도움이 될 것이라고 밝혔다.

본인이 트레저리 기업 주식에 노출돼 있다면 시가총액만 보지 말고 부채 규모, 담보 비율, 만기 일정을 함께 놓고 판단 근거를 정리해 두는 편이 낫다. 이 글은 매수·매도를 권하는 것이 아니라 공시 내용을 읽는 방법을 정리한 것이다.