나카모토, 크라켄 6,000만 USDT 대출 만기 1년 연장…담보비율 126%는 빠듯

비트코인 보유 상장사 나카모토(Nakamoto Inc., 나스닥 NAKA)가 크라켄(Kraken)에서 빌린 1억 6,500만 USDT 대출 가운데 6,000만 USDT의 만기를 1년 미뤘다. 이로써 2026년 안에 갚아야 할 원금은 없어졌다. 크라켄이 담보 부족 여부를 따질 때 나카모토의 파생상품 순가치를 반영하도록 계약 조건도 바꿨다. 다만 비트코인이 이번 주 7만 달러 아래로 내려온 만큼 담보 부담이 사라진 것은 아니다.

6,000만 USDT 만기, 2026년 12월에서 2027년 12월로

나카모토는 크라켄 운영사 페이워드 인터랙티브(Payward Interactive, Inc.)와 11일 대출 계약을 수정했다. 12일(현지시각) 미국 증권거래위원회에 낸 8-K(주요 사건 공시)로 이 사실을 알렸다. 차입 주체는 자회사 나카모토 홀딩스(Nakamoto Holdings Inc.)다. 대출은 달러가 아니라 테더(Tether)의 달러 연동 스테이블코인 USDT로 이뤄졌다.

바뀐 내용은 상환 일정이다. 6,000만 USDT의 만기가 2026년 12월 4일에서 2027년 12월 4일로 넘어갔다. 나머지 1억 500만 USDT는 2027년 6월 30일 그대로다. 새로 빌린 돈은 없고 원금 총액은 1억 6,500만 USDT(약 2,200억 원, 1달러 1,334원 기준)로 같다. 크립토포테이토(CryptoPotato)는 2026년 12월에 걸려 있던 상환이 2027년 두 시점으로 나뉘었다고 정리했다.

금융 비용은 그대로 남는다. 분기 보고서에 따르면 나카모토 자회사가 크라켄 지정 거래 지갑에 비트코인 2,000개 이상을 두면 연 7.75%, 그 밑으로 내려가면 연 8.00%를 낸다. 머글헤드(Mugglehead)는 6월 11일 조건에 같은 금리 구조가 담겨 있다며 만기 연장이 이자 부담을 없애지는 않는다고 짚었다.

최고투자책임자 타일러 에반스는 보도자료에서 “이번 수정은 우리의 자금 운용 여력을 늘리고 담보 포지션을 더 탄탄하게 만든다”고 말했다. 크립토포테이토가 전한 발언 전문에는 비트코인 가격 변동성을 넘길 유연성이 생겼다는 설명과 크라켄이 든든한 금융 파트너라 감사하다는 대목도 있다.

파생상품 순가치를 담보로 쳐준다…풋옵션이 완충 장치

핵심 변화는 담보 계산 방식이다. 언체인드에 따르면 크라켄은 나카모토가 페이워드 오셔닉과 맺은 파생상품 거래의 순가치를 담보 호출(콜)과 청산 여부를 따질 때 인정한다. 담보 호출은 담보 가치가 떨어졌을 때 대출자가 코인 추가 예치나 일부 상환을 요구하는 절차다. 순가치는 크라켄이 매일 평가하고 0 밑으로는 내려가지 않는다.

공시가 예로 든 것은 비트코인 풋옵션이다. 정해진 가격(행사가) 밑으로 시세가 떨어지면 수익이 나는 계약이다. 나카모토는 9월 30일 기준 행사가 5만 5,000달러, 만기 2026년 12월 25일인 풋옵션을 비트코인 2,000개 규모로 들고 있었다. 머글헤드는 공시 취지를 담보 가치가 줄 때 이런 방어 포지션이 손실을 상쇄해 코인을 더 맡기거나 상환하기 전에 완충 역할을 하게 하는 것이라고 전했다.

적용 범위에는 한계가 있다. 머글헤드가 인용한 11월 11일 공시에 따르면 이 가치는 담보 호출 규모와 청산 기준을 따질 때만 쓰이고 담보를 돌려받을 수 있는지 판단할 때는 반영되지 않는다. 나카모토는 포지션을 종료해 받은 대금을 담보 계좌에 넣는 방식으로 담보 호출에 대응할 수도 있다. 채무불이행이나 청산 기준 도달 뒤에는 크라켄이 포지션 종료를 요구할 수 있다.

나카모토도 12일 발표에서 파생상품 가치가 제한적이거나 0일 수 있고 담보 하락을 상쇄하지 못할 수 있다고 경고했다. 비트코인이 떨어지면 추가 담보나 상환이 필요하고 불리한 가격에 청산될 수도 있다는 설명이다. 디파이언트는 파생상품 인정에도 담보 요건상 더 일찍 청산될 여지가 남아 있다고 요약했다.

담보 3,030 BTC, 7만 달러 아래에서 방어선은 어디인가

나카모토는 9월 30일 기준 비트코인 4,283개를 보유했고 이 중 3,030개를 크라켄 대출 담보로 맡겼다. 머글헤드에 따르면 보유분의 보고 가치는 3억 5,790만 달러였고 1,253개는 담보로 묶이지 않았다. 코인페이퍼는 담보 비트코인이 당시 약 2억 5,320만 달러 가치였다고 전했다.

이후 시세가 크게 내렸다. 크립토포테이토는 9월 말 8만 3,500달러 안팎이던 비트코인이 6만 9,334달러로 떨어져 담보 가치가 약 2억 1,000만 달러가 됐다고 계산했다. 대출 원금의 약 127%다. 언체인드는 금요일 코인베이스 현물가 6만 8,494달러를 기준으로 약 2억 750만 달러, 담보비율(코인 가치를 부채로 나눈 값) 약 126%로 산출했다.

언체인드는 USDT를 1달러로 보고 손익분기 가격도 계산했다. 1억 6,500만을 담보 3,030개로 나누면 비트코인 개당 약 5만 4,455달러다. 풋옵션 행사가 5만 5,000달러 바로 아래다. 다만 이 수치는 매체의 자체 계산이다. 언체인드는 공시에 담보 호출이나 청산을 부르는 담보비율이 명시되지 않았고 9월 30일 이후 담보 코인·풋옵션 수치도 없다고 밝혔다.

코인페이퍼도 청산이 발동하는 구체적 비트코인 가격을 회사가 공개하지 않았다고 적었다. 이번 수정이 청산 임박의 증거로 읽혀서는 안 된다는 점도 덧붙였다. 나카모토는 전에도 담보 압박을 겪었다. 코인페이퍼에 따르면 2월에 유지 요건을 맞추려 비트코인 688개를 추가로 맡겼다.

시총보다 큰 빚, 3분기 흑자는 시세 효과

재무 체력은 빠듯하다. 언체인드가 야후 파이낸스 주가 5.10달러에 주식 1,834만 6,473주를 곱해 계산한 나카모토 시가총액은 약 9,360만 달러다. 대출 원금 1억 6,500만 USDT가 이를 웃돈다. 크립토포테이토도 이 점을 짚었다. 머글헤드에 따르면 9월 30일 현금성 자산은 1,940만 달러였다. 목요일 나스닥 종가는 5.79달러로 7.36% 하락했다.

3분기 순이익은 8,550만 달러였다. 비트코인이 9월 30일 8만 3,565달러까지 오르며 1억 1,040만 달러의 평가이익이 났기 때문이다. 영업수익은 마이너스 190만 달러였다. 운영 사업이 390만 달러를 벌었지만 파생상품에서 580만 달러를 잃었다. 시세 상승이 풋옵션 같은 포지션의 가치를 깎은 탓이다. 1~9월 누적 순손실은 2억 8,620만 달러다.

자금 마련 과정에는 손실 매각도 있었다. 언체인드에 따르면 나카모토는 3월 운영 자금을 위해 비트코인 284개를 40% 손실로 팔았다. 크립토포테이토는 창업자가 데이비드 베일리라고 소개하며 처음 대출 규모가 2억 1,000만 달러였다고 전했다. 6월 11일 비트코인 약 600개와 파생상품을 팔아 순수입 약 4,800만 달러를 마련했고 약 4,500만 달러를 갚았다.

다음 상환일은 2027년 6월 30일의 1억 500만 USDT다. 6,000만 USDT는 2027년 12월 4일까지 시간을 벌었다. 머글헤드는 매일 평가되는 파생상품 가치와 담보 요건이 만기보다 가까운 시험대라고 평가했다.